Indice 'Strumenti Finanziari' I coefficienti Alfa e Beta Misurare la performance: Indice di Sharpe, Rap e Sortino I Warrant ed i Covered Warrant

(Warrant e Covered Warrant)  Phi a cura di: Salvatore Guarino   Liberamente tratto da: Cedborsa.it - CitibankN.A. - Tenfore

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La variabile Phi si propone quale misura della sensibilità del premio di un warrant alle variazioni del rendimento atteso del sottostante. Quanto maggiore è il valore atteso di quest'ultimo (in termini di dividendi attesi piuttosto che di cedole o di tassi di interesse esteri), tanto maggiore sarà la "rinuncia" al diritto di ricevere il dividendo (o cedola che sia) dell'investitore che detiene il warrant anziché l'attività sottostante.

La considerazione di un simile costo-opportunità influisce direttamente nella determinazione del premio di un warrant, sebbene in maniera diversa a seconda che si tratti di un warrant call o di un warrant put. Il possessore di un warrant call su un'azione, ad esempio, non può valere alcun diritto sui dividendi che tale azione distribuirà in futuro e quanto maggiore è la stima di tali dividendi, tanto maggiore è la perdita potenziale dell'investitore in questione.
Pertanto il premio di tale warrant diminuirà, nella misura indicata dal Phi, all'aumentare del rendimento atteso del sottostante.
Le considerazioni in merito a questa particolare variabile rendono necessaria la distinzione dei warrant a seconda della famiglia delle relative attività sottostanti.

Warrant su cross valutari
Nel caso di warrant che prevedono come sottostante cross valutari, ad esempio USD/ITL, il calcolo dei premi dovrà considerare i tassi di interesse relativi ad entrambe le valute.
Così, ferme restando le altre variabili, il premio del warrant sarà influenzato non solo dal tasso di interesse domestico (la misura del quale impatto, come abbiamo visto, è data dal Rho) ma anche dal tasso di interesse americano la cui influenza sarà misurata proprio dal Phi.
Si capisce come la previsione dell'effetto netto dell'influenza dei due tassi sul premio del warrant, risulti tutt'altro che scontata. In questo caso, dunque, il Phi si presta quale misura della variazione del premio di un warrant su cambi, al variare del tasso di interesse estero.

Warrant su indici azionari e singole azioni
Nel caso di Warrant su azioni, il Phi viene interpretato, invece, come misure del ruolo rivestito dai dividendi del titolo sottostante, nella determinazione del prezzo di un warrant. E' utile ricordare che subito dopo l stacco dei dividendi, il prezzo di un'azione è destinato, diminuendo i n entità approssimativamente pari all'ammontare del dividendo distribuito.
Si capisce, pertanto, come un aumento dei dividendi pagati rispetto alle relative previsioni possa essere interpretato come una pari riduzione nel prezzo della relativa azione con un conseguente effetto depressivo sul prezzo dei warrant call e, viceversa, propulsivo nel caso dei warrant put.

Warrant su Titoli di Stato
In modo del tutto analogo a quello appena esposto, nel caso di warrant su Titoli di Stato il Phi misura la variazione del prezzo del warrant al variare di una unità nell'entità del rendimento atteso sul titolo di Stato.

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